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研究报告:中信证券-钢铁行业每周库存点评:需求回升叠加产量削

归档日期:08-29       文本归类:化患为利      文章编辑:爱尚语录

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  ▍本周钢材库存点评(20190815):本周钢材社会库存公布,按照老样本的算法,钢材库存去化11.52万吨,其中螺纹去化5.74万吨,热卷去化7.42万吨。【慧博投研资讯】

  钢厂库存去化1.29万吨,其中螺纹厂库去化5.12万吨。(慧博投研资讯)从速率来看,钢材总社会库存的去化速率快于历史平均水平。相比2018年同期,当前的社会库存去化速率更快。▍盘面与基本面跟踪:本周钢价与钢铁利润出现反弹,符合我们上周做出的预判:我们认为钢材利润在电炉盈亏平衡线以下的支撑都是很强的,本轮也不例外。从模拟估算来看,本周电炉利润从底部上升了100元左右,反弹源于两方面:供给端继续削减以及需求季节性回暖。本周五品种钢材产量继续削减8.43万吨,已是连续减产的第4周,从比例来看,本周产量距离7月中旬的最高峰已下降了2.4%,已经向下突破了5月以来形成的高位产量箱体,代表产量的刚性供给压力在短期得到了有效缓解。今年以来,废钢消耗对钢材产量是关键性因素。从废钢日耗情况来看,本周电炉的废钢日耗环比下降6.9%,且值得关注的是,长流程钢厂本周的废钢日耗下降了4.5%,是5月以来首次出现明显的下降,这也印证了前期我们关于废钢添加韧性的观点:长流程钢厂在前期利润大幅压缩的情况下也不削减废钢添加是因为添加废钢具有明显的性价比,而打破废钢添加韧性的路径在于废钢相对于铁水成本的性价比重新修复至常规水平,这样在利润下滑的过程中,长流程钢企便有动力减少废钢添加比。我们跟踪的上海6-8mm废钢/铁水成本在上周重新回到1以上,代表前期废钢极高的性价比已发生修复,长流程钢企添加废钢的韧性也就有所降低。▍未来钢材的利润和价格将如何演绎?我们认为钢价与钢铁利润仍处于反弹过程,本周的反弹不仅有供给端削减的支撑,另一方面还在于需求在本周出现了较明显的季节性回升。本周五大品种钢材表观需求环比提升48万吨,需求回到了7月初的水平。我们认为短期需求的季节性回升仍能较好地维持,钢材库存预计继续去化。我们仍然认为不能以长周期的思维来做短周期的判断,因为地产需求从顶峰往下滑落的过程是缓慢而不是断崖式的,现在还不到以大熊市思维来判断全产业都出现明显亏损的时候。因此在电炉出现整体亏损的情况下,我们不能忽略较强的底部利润支撑效应。从电炉当前的盈利水平以及需求季节性回暖的表现来看,我们认为钢价和利润仍存在反弹空间。

  ▍维持“强于大市”评级。随着三季度供需格局边际改善,钢价有望出现向上拐点。当前部分优质钢企的低估值已充分反映了前期市场的悲观情绪。在基金持仓处于历史低位的基础上,若钢价上行则将给予优质钢铁企业股价较大上行动力,推荐三钢闽光、方大特钢、南钢股份。

  证券研究报告需求回升叠加产量削减,钢价与利润预计继续反弹钢铁行业每周库存点评|2019.8.16中信证券研究部核心观点汇总:唐川林首席钢铁分析师S02 ▍本周钢材库存点评(20190815):本周钢材社会库存公布,按照老样本的算法,钢材库存去化11.52万吨,其中螺纹去化5.74万吨,热卷去化7.42万吨。

  ▍盘面与基本面跟踪:本周钢价与钢铁利润出现反弹,符合我们上周做出的预判:我们认为钢材利润在电炉盈亏平衡线以下的支撑都是很强的,本轮也不例外。

  从模拟估算来看,本周电炉利润从底部上升了100元左右,反弹源于两方面:供给端继续削减以及需求季节性回暖。

  本周五品种钢材产量继续削减8.43万吨,已是连续减产的第4周,从比例来看,本周产量距离7月中旬的最高峰已下降了2.4%,已经向下突破了5月以来形成的高位产量箱体,代表产量的刚性供给压力在短期得到了有效缓解。

  从废钢日耗情况来看,本周电炉的废钢日耗环比下降6.9%,且值得关注的是,长流程钢厂本周的废钢日耗下降了4.5%,是5月以来首次出现明显的下降,这也印证了前期我们关于废钢添加韧性的观点:长流程钢厂在前期利润大幅压缩的情况下也不削减废钢添加是因为添加废钢具有明显的性价比,而打破废钢添加韧性的路径在于废钢相对于铁水成本的性价比重新修复至常规水平,这样在利润下滑的过程中,长流程钢企便有动力减少废钢添加比。

  我们跟踪的上海6-8mm废钢/铁水成本在上周重新回到1以上,代表前期废钢极高的性价比已发生修复,长流程钢企添加废钢的韧性也就有所降低。

  ▍未来钢材的利润和价格将如何演绎?我们认为钢价与钢铁利润仍处于反弹过程,本周的反弹不仅有供给端削减的支撑,另一方面还在于需求在本周出现了较明显的季节性回升。

  我们仍然认为不能以长周期的思维来做短周期的判断,因为地产需求从顶峰往下滑落的过程是缓慢而不是断崖式的,现在还不到以大熊市思维来判断全产业都出现明显亏损的时候。

  从电炉当前的盈利水平以及需求季节性回暖的表现来看,我们认为钢价和利润仍存在反弹空间。

  在基金持仓处于历史低位的基础上,若钢价上行则将给予优质钢铁企业股价较大上行动力,推荐三钢闽光、方大特钢、南钢股份。

  评级说明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。

  评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现,也即:以报告发布日后的6到12个月内的公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。

  其中:A股市场以沪深300指数为基准,新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准;香港市场以摩根士丹利中国指数为基准;美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

  评级说明股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20%以上;增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%~20%之间持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%~5%之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上;行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上;中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%~10%之间;弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上其他声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。

  中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构(仅就本研究报告免责条款而言,不含CLSA group of companies),统称为“中信证券”。

  法律主体声明本研究报告在中华人民共和国(香港、澳门、台湾除外)由中信证券股份有限公司(受中国证券监督管理委员会监管,经营证券业务许可证编号:Z20374000)分发。

  针对不同司法管辖区的声明中国:根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可,中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。

  对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。

  任何从中信证券与CLSA group of companies获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericas。

  新加坡:本研究报告在新加坡由CLSASingapore Pte Ltd.(资本市场经营许可持有人及受豁免的财务顾问),仅向新加坡《证券及期货法》s.4A(1)定义下的“机构投资者、认可投资者及专业投资者”分发。

  根据新加坡《财务顾问法》下《财务顾问(修正)规例(2005)》中关于机构投资者、认可投资者、专业投资者及海外投资者的第33、34、35及36条的规定,《财务顾问法》第25、27及36条不适用于CLSASingapore Pte Ltd.。

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  本研究报告在欧盟由CLSA (UK)发布,该公司由金融行为管理局授权并接受其管理。

  本研究报告针对《2000年金融服务和市场法2005年(金融推介)令》第19条所界定的在投资方面具有专业经验的人士,且涉及到的任何投资活动仅针对此类人士。

  本研究报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。

  本研究报告仅为参考之用,在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。

  本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要,不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。

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  中信证券并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

  本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险,可能不易变卖以及不适合所有投资者。

  本报告所载的资料、观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断,可以在不发出通知的情况下做出更改,亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。

  中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域、单位、集团及其他附属机构的流动。

  负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定。

  分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定,但是,分析师的薪酬可能与投行整体收入有关,其中包括投资银行、销售与交易业务。

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  本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议,中信证券以及中信证券的各个高级职员、董事和员工亦不为(前述金融机构之客户)因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任。

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